Crecimiento económico como consecuencia del desarrollo financiero

Uno de los mayores beneficios de la globalización financiera, sobre todo para los mercados emergentes, es el desarrollo de sus sistemas financieros, dando lugar a unos mercados financieros más líquidos y mejor regulados. Un sistema financiero que funciona mejor es la clave para el crecimiento y como es de suponer, existe una relación directa entre desarrollo financiero y crecimiento económico. Una buena estructura financiera de la economía acelera el crecimiento económico y mejora el comportamiento económico en la medida en que facilita la migración de los fondos a su mejor uso; es decir, se localiza en el sistema económico en el que mayor rendimiento ofrezca.

La apertura financiera estimuló el crecimiento de los países cuando la mayor parte de las distorsiones comerciales y desequilibrios macroeconómicos fueron eliminados. En otros países, por mucho que se propusieron liberalizaciones financieras, no fueron acompañadas de aumentos en los flujos internacionales de capital, y no hubo descensos en el costo de capital para las empresas ni aumentos en la eficiencia de los mercados financieros y, por tanto, tampoco se produjeron incrementos en el nivel de crecimiento económico. Así, cuanta mayor sea la capacidad del proceso de liberalización para atraer flujos de capital extranjeros, mayor crecimiento económico se producirá; en tanto, que si predominan los flujos de capital a corto plazo se generan mayores inestabilidades, dado el carácter especulativo. Y, su incidencia en el nivel de crecimiento será poco significativa. Si, por el contrario, predominan los flujos a largo plazo, dirigidos a la inversión real, el crecimiento provocado puede ser muy superior.

En consecuencia, las autoridades gubernamentales hacen coincidir la fecha de la liberalización financiera con un punto álgido del ciclo económico mundial. Si no se controla el efecto de esta variable, es posible que el incremento del crecimiento sea debido al momento favorecedor del ciclo económico y no tanto a la liberalización propiamente; en cambio, si no se considera este factor se puede sobrevalorar el efecto producido por el proceso de liberalización financiera.

Por su importancia, la globalización financiera para Bolivia representa integrar los factores que favorezcan el aumento del nivel de desarrollo financiero como ser: reducción de las barreras directas e indirectas a la actividad financiera nacional e internacional, posibilidad de diversificar el riesgo en el territorio nacional con cierta tendencia en el mercado exterior, incremento de los flujos financieros, aumento de la liquidez de los mercados financieros y su respectivo desarrollo bancario. Todos ellos, de forma conjunta y simultánea provocarían un incremento en el nivel de desarrollo financiero del país, en un proceso de integración.

Por otra parte, desde el Gobierno se debería impulsar las distintas dimensiones del desarrollo financiero que derivan, por un lado, en la reducción del costo de capital que hace posible que un mayor número de inversiones reales sean viables y, por otro, en el incremento de la eficiencia en la asignación de los recursos. Ambos constituyen los canales a través de los cuales el plano financiero repercutiría sobre el real.

Sin duda, la globalización financiera favorece el desarrollo financiero y éste, a su vez, el crecimiento económico. Ahora bien, para Bolivia esto no implica necesariamente que el primer factor constituya la causa de que se produzca el segundo factor, ni que el segundo factor sea causal del tercero. En ambas relaciones puede producirse el fenómeno de la endogeneidad, el cual nos llevaría a determinar la dirección en términos políticas de integración financiera y su incidencia en el crecimiento económico. No obstante, el proceso de integración financiera debe ser una fuente de inhibición del crecimiento económico debido a que bajo ciertas circunstancias puede acarrear incremento de la volatilidad de las distintas magnitudes financieras e incluso inestabilidades financieras. En ello, habría que trabajar de forma prospectiva.

Finalmente, todos los efectos asociados a la globalización financiera no deben depender únicamente del propio proceso, sino también de otro tipo de factores, ajenos al mismo. Las condiciones iniciales de nuestro Estado inmerso en este proceso, hace pensar que se debe considerar el ciclo económico que deben pueden condicionar significativamente la relación entre globalización financiera y crecimiento económico.

(*) Doctor en Desarrollo Económico